Los gobiernos ponen más énfasis en el paso de la apreciación monetaria que en su nivelación y esto no es diferente en México. El gobierno ha estado subastando $600 millones de dólares mensualmente, para reducir la volatilidad cambiaria. También, la semana pasada, se decidió eliminar el mecanismo a través del cual una fuerte depreciación diaria inmediatamente iniciaría la venta de dólares, lo que muestra que el gobierno no tratará de frenar una depreciación de los niveles actuales. En nuestra perspectiva, una mayor apreciación del tipo de cambio podría iniciar un incremento en las ofertas de opciones y/o la compra de dólares en el mercado spot.

El peso estrechado en el corto plazo, pero esperamos mayor fortaleza en el segundo trimestre

El peso mexicano se ve estrechado en el corto plazo: 1. La moneda con el mejor desempeño de entre los emergentes; 2. El posicionamiento en el Mercado Internacional Monetario de Chicago en sus máximos históricos; 3. Los puntos forward* sobre el tipo de cambio están muy ajustados; y 4. Hay un consenso del intercambio entre la compra y la venta. Aún cuando haya una posibilidad clara de un ajuste en el corto plazo, compraríamos la debilidad.

El Peso Mexicano probablemente se acercará a los 11.50 en el segundo trimestre

Esperamos que el momentum positivo continúe frente a la materialización de los ajustes en la valuación. En nuestra perspectiva, el momentum positivo creado por los datos económicos en EEUU, el debate hacia un yen más fuerte también favorece al peso mexicano. En una perspectiva de mediano plazo, de acuerdo a la herramienta COMPASS, el valor justo para el peso mexicano es de 11.39, lo cual muestra que el ajuste de valuación todavía no termina.
 
¿Regresando a la normalidad (10.50-11.50)?

No. El peso mexicano pasó 5 años consecutivos (desde mediados de 2003 a mediados de 2008) intercambiándose en el rango d elos 10.50-11.50. No esperamos que la moneda regrese a ese rango de intercambio, pero, en nuestra perspectiva, el nuevo rango normal para el peso mexicano estará entre los 11.50 y los 12.50. El fondo de este rango es consistente con nuestra visión del valor justo.
 
12.00 es un nivel clave que debemos observar

Evidencia anecdótica apunta hacia una concentración de las estructuras de opciones en 12.15 y, aún más importante, a un nivel de 12.00. También el nivel técnico de 12.04 debe ser roto, ya que es el 38.2% del nivel de retracción de Fibonacci entre el mínimo de 2008 y el máximo de 2009.

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* Puntos Forward – Los puntos base sumados o restados al tipo de cambio spot actual para determinar el tipo de cambio forward. Cuando los puntos son sumados al tipo de cambio spot, hay puntos forward Premium; cuando los puntos son restados al tipo de cambio spot, hay un descuento de puntos. El número de puntos foward en un tipo de cambio estarán determinados por las tasas de interés existentes en cada mercado, el periodo de tiempo entre el tipo de cambio spot y el forward y otros factores de mercado. Por ejemplo, si el tipo de cambio spot entre el dólar y el euro es de 0.7232 y el tipo de cambio forward es de .07332, el número de puntos forward es de 100 puntos base (0.7332-0.7232).

** Economista en Jefe para México